如何把握科技类成长股的买入时机?

(一)科技类成长股的走势

从技术上看，在市场整体市盈率处于历史低位时，购买成长性股票往往能够取得不俗的收益。在美国历史上，成长型股票的平均市盈率占市场整体的比值为125%，抑或低于这个数值时，此时购买相关股票，便会有不错的收益。这是因为，成长型股票的市盈率水平，较市场整体市盈率水平要高出许多，因为投资者看好这些成长型公司的美好前景，他们愿意高市盈率买账，以享受其可能会带来的激动人心的超预期增长的收益。

在纽交所市场上，1962-1964 年、1970 年、1977-1978 年以及1987-1988 年出现了上世纪后50 年内购买成长型股票的最佳时机。以Hambrecht and Quist Technology Universe(汉鼎环球技术指数)衡量的成长型公司的平均估值乘数——乘法赋值在1978-1983 年翻了6倍。成长型股票的机遇一直都在，就看投资者们能否把握得住!

(二)成长股没有传承性，市值魔咒必然存在

尽管成长股的指数是不断涨跌起伏，但留意一下，每次领涨的股票却不尽相同。总的来看，科技类股票的走势分为两种，一种是上涨后高位徘徊，另一种是头肩顶。尽管封顶后的趋势不同，但每个股票达到封顶都有一个极为特殊的特征：

公司总市值达到最高，极该类产品的市场普及率达到30%-40%，乃至50%。这个意义上看，50%渗透率往往成为成长股的魔咒。这是什么道理呢?我们将用产业经济学中的市场效率来解释这一问题。

公司总市值=公司净利润*市盈率

首先我们知道，公司的总市值是由净利润和市盈率所决定的。前文谈到，市盈率并不是作为判断未来市场风险或收益的预测指标，因此我们更多地是依赖对净利润的研究进行预判。

根据西方价格理论的观点，从整个社会的角度来看，资源的最佳配置状况应是社会福利(消费者剩余+生产者剩余)最大化。因此在完全竞争条件下(产品渗透率达到100%)，社会福利最大化，资源配置效率最高，此时竞争的价格机制使得价格和边际成本一致。

换言之，产业中的所有企业只能获得正常的利润，各产业利润趋于平均化。所以，当整个产业达到市场绩效最高的时候，企业只能获得平均利润，并非是最高利润的时间段，我们应该将利润最大的时间点往前移。新技术在产业中的扩散模式分为初期、中期和晚期，即发明、创新、扩散。在发明期，拥有此技术的开发公司数量不多，往往能够对市场形成垄断局面。而使垄断者的利润最大化的产量是边际收益等于边际成本时的产量。

我们知道，垄断产量的规模是远低于竞争产量的规模。根据贝恩的市场结构分类，C4 小于30%、C8小于40%即属于竞争型市场。我们假设这30%(40%)属于垄断者(开发人)所拥有的市场份额，而其余70%(60%)均为追随者后续进场所带来的市场份额。那么这30%(40%)的市场规模至少是在垄断阶段所实现的规模，意味着，此时的市场渗透率亦为30%-40%。